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新浪财经“酒价内参
”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

　　“茅台已进入由高速增长向高质量发展的换挡期”“市场化转型将根据市场反馈动态调整和优化 ” 。

　　5月11日 ，贵州茅台2025年度及2026年第一季度业绩说明会如期举行
。管理层就行业周期判断、一季度利润增速放缓 、渠道关系转型等核心关切
，一一作出正面回应。

　　整场说明会，管理层展现出的坦诚与不回避 ，让外界看到茅台正以一种更加开放的姿态
，系统性阐述这一轮以“消费者为中心
”的市场化转型，究竟要往哪里走
、怎么走 。

　　主动换挡：短期取舍与长期良性

　　“2025年 ，茅台酒整体市场表现平稳，茅台酱香酒充满挑战
，国际化经营呈现较大压力
。”

　　茅台方面用三句话概括了去年的整体表现，没有修饰 ，直接点出难点所在。

　　茅台酒去年四季度出现波动
，茅台的选择是立即停止向渠道分销产品，即便这意味着放弃部分季度指标 。酱香酒从下半年开始主动收缩投放规模 ，并出台一揽子动销政策
，最终在行业深度调整期内稳住了基本面。国际化营收变化，同样是主动调控——从第三季度起强化海外市场管控 ，整治“回流酒 ”对国内市场的扰动
，不惜暂停部分渠道供货
。

　　这些动作背后，是茅台对本轮行业调整的深刻判断。

　　茅台在说明会上明确表示 ，白酒行业正经历周期性与结构性调整的并行 。周期性调整需要保持定力、坚定信心
，而结构性调整则需要与时俱进 、创新变革
。在茅台看来，与其被动应对 ，不如主动换挡，抓住难得的改革窗口期
，为全面向C端进发奠定基础。

　　今年一季度，茅台实现总营收547.03亿元 ，同比增长6.34%
，归母净利润272.43亿元，同比增长1.47% 。其中茅台酒营收460.05亿元 ，增长5.62%
，酱香酒营收78.81亿元，增长12.22%
。营收利润双增 ，这样的业绩也印证了茅台坚定走“以消费者为中心
”的市场化转型之路这一战略的正确性。但净利润增速低于营收
，也同样引发市场关注 。

　　对此，茅台给出了坦诚的拆解
。

　　一方面 ，一季度是茅台启动市场化改革的关键阶段
，主要任务是理顺产品体系和价格体系。茅台酒回归“金字塔结构”，系列酒聚焦“2+N ”产品结构 ，“随行就市、相对平稳
”的自营零售价格体系在i茅台和自营店落地实施，基本覆盖所有主力产品 。尤其是3月底
，53%vol 500ml贵州茅台酒在供给侧和市场侧同步进行不对称价格调整，标志着以市场为中心的价格动态调整机制基本构建完成
。

　　另一方面 ，为了减轻渠道承载压力
，茅台在一季度基本未向社会渠道投放非标产品，精品
、陈年、生肖等主要由自营渠道销售。同时 ，改革期持续加大品牌建设和市场费用投入
，拓宽品牌护城河和消费者接触面，也增加了经营成本 。

　　“量”与“价 ”的组合调整 ，使得吨酒收入回归匹配市场需求的水平
，这是净利润增速低于营收的关键原因。但茅台方面认为，这对公司未来发展来说 ，更加健康良性
。

　　渠道转型：从经销商到渠道合作伙伴

　　今年以来
，茅台在推进市场化改革的过程中，有一个问题被反复提及：这是否在弱化经销商？

　　说明会上 ，茅台方面没有回避这一尖锐提问，而是系统阐述了“全面向C”时代下厂商关系的转型逻辑。

　　回顾茅台的发展历程
，从1998年开启市场化之路，到2013年对渠道进行优化扩容 ，再到2019年构建完善自营体系
，每一个阶段厂商的定位都有不同的作用 。而本轮市场化改革，与以往单纯聚焦于“渠道
”完全不同
。

　　“本轮改革聚焦于以消费者为中心 ，重点在供给侧能够切实形成与C端适配的能力。是产品体系 、渠道生态
、商业模式、供应链组织的全面转型适配 。”茅台回应
。

　　这一表述点明了本轮改革的深层逻辑：消费侧已经发生了结构性变化
，传统以渠道为中心的产品运营模式正面临挑战，需要以消费者为中心进行深刻变革。在这个过程中 ，韧性 、稳定
、高效、协同的渠道生态体系构建
，是改革重点 。

　　对于厂商关系的具体走向，管理层给出了明确的框架
。

　　在改革进程中 ，厂方将从产品供给 、政策支持等“上游 ”角色
，逐步走向“品牌运营商
”的统筹角色，以产品
、数据及用户运营 ，驱动渠道生态体系构建和协同发展。商方则需要提升消费侧触达、转化 、服务能力 。“经销商”需要加快适应新的形势，向“渠道合作伙伴 ”转型
。

　　关于直营与社会渠道的关系
，管理层的表态清晰有力：“茅台与各类渠道商，从来都不是此消彼长的竞争关系 ，更不是相互替代的取舍关系
，而是各有优势
、合作共赢的协同关系，是紧密相连的命运共同体、利益共同体。
”

　　在茅台描绘的渠道蓝图中 ，直营渠道担当市场的“平衡器与稳定器”
，稳定 、平衡市场秩序，防止过度炒作；社会渠道则担当“放大器与转化器 ” ，将品牌服务和消费体验触达千家万户 。前者稳大盘
，后者做下沉，两者协同配合 ，构建线上与线下融合的立体化“立交桥
”体系。线上负责效率与用户触达
，线下负责成交转化与服务体验，不再对立博弈
。

　　“不论哪一类渠道 ，存在的意义和作用都在于是否能够有效拥抱市场，最终所有目标都回归以消费者为中心、以市场需求为驱动。”这句话
，可以被视为茅台渠道战略的最高准则 。

　　市场驱动：经营目标由市场说了算

　　对于2026年的经营计划，茅台没有像往年一样明确提出具体的经济指标目标 ，而是更加强调围绕“坚持以消费者为中心
，全面推进市场化转型 ”这一主题开展经营工作
。

　　这一变化本身就是一个强烈的信号。

　　“过去，茅台制定经营目标量化指引 ，主要是基于供给侧的确定性 。但在市场化改革进程中
，市场的变化与挑战具有一定程度的不确定性，需要顺应市场规律而不只是决定于供给侧
。
”

　　管理层坦言 ，公司已进入由高速增长向高质量发展的换挡期
，生产经营会围绕高质量
、可持续发展这一目标，以市场需求为导向 ，全力以赴推动改革落地。茅台方面同时透露
，截至目前，市场化改革与转型的整体推进节奏与落地效果均符合预期 。

　　今年以来 ，茅台在改革上动作频频
。产品端，构建了更加稳固的金字塔型产品矩阵；价格端
，建立了“随行就市、相对平稳”的自营体系产品零售价格动态调整机制；渠道端，形成批发 、线下零售
、线上零售、餐饮 、私域五大渠道并行格局 ，启用“自售+经销+代售 ”多维协同运营模式；终端
，持续完善物流配送
、客户服务支撑服务体系，优化消费者进店体验。通过深耕场景、客群 、服务转型 ，茅台正在不断满足消费者对功能价值
、体验价值、情绪价值的“三重价值”需求 。

　　对于茅台酒今年的销量
，茅台方面也给出了明确的方法论：从需求侧，以市场需求为驱动 ，通过已成熟运行的渠道监测模型
，分区间 、区域
、渠道科学精准投放；从供给侧，综合考量基酒资源规划、质量管理体系 、供应链组织效率等要素
。需求与供给两端综合考量 ，而非单方面决定。

　　作为一项长期性、系统性工程
，对于接下来的深化改革方向，茅台方面表示 ，公司将继续坚持以消费者为中心
、以市场需求为驱动，根据市场反馈动态调整和优化转型举措
，推动产品、渠道 、终端精准适配消费需求 。

　　负责任的企业：连续
、稳定、可持续

　　股东回报始终是市场对茅台的重要关切。

　　茅台一贯注重回报投资者
。自上市至今，累积分红金额将超过4011亿元 ，是上市募集资金的182.7倍。2025年
，茅台年度预计实施总计650.33亿元现金分红，分红总额创历史新高 ，分红在净利润的占比达到79%
，同比提高4个百分点，连续两年践行“不低于当年净利润75%
”的承诺 。同时完成上市以来首轮60亿元股份回购 ，并推出15至30亿元第二轮“注销式”回购方案
，控股股东30亿元增持计划也在落地中
。

　　2026年是茅台三年股东回报规划的最后一年。对于后续市值管理，茅台表示 ，公司将严格按承诺内容有序落实
，持续完善市值管理体系 。“将结合经营发展实际 、资本开支需求及行业竞争态势，科学运用市值管理工具 ，在确保可持续发展的前提下，保障市值管理工作的连续性
、稳定性与可持续性
。 ”

　　值得关注的是
，“股东购酒
”这一连年提及的关切问题，在本次说明会上也再次得到回应。茅台方面表示 ，本轮市场化改革
，关键是要解决消费者关于“公平、保真 、便捷”的痛点问题 。“公平 ”不仅是消费者也是社会对茅台提出的要求，消费者“平权
”是其中的关键 ，不会因为身份
、职业的不同而有区别
。茅台希望投资者能够作为消费者
，在官方公布的渠道体系里体验，并提出意见和建议。

　　从主动换挡到渠道转型 ，从经营目标由市场驱动到坚定回报股东
，2026年的茅台，给出的不再是具体数字的承诺 ，而是一套面向高质量发展的系统性战略逻辑 。不管是对行业周期的深刻判断、对厂商关系的重新定义
，还是对消费者价值的回归，都指向一个方向——茅台正在将驱动增长的锚点 ，从供给侧转向需求侧，从渠道端转向消费者
，这是一场深刻的自我变革
。